伊核协议谈判--影响原油供应端的新变量

导语

正如之前所预计的,短期内多空交织,市场维持宽幅震荡状态。但从中长期看,宏观层面大放水,供给端维持相对紧缩,且随着疫苗接种的进行,需求端逐步恢复将是大势所趋,中长期内油价仍会继续进入上行通道。但需要警惕的是,美国与伊朗方面关于伊核协议的谈判将是影响原油供应端的一大变量,谈判进程顺利进行或将打乱原油重心回升的节奏。

一、上周WTI周均价小幅上涨

根据纽约商业交易所数据,上周(2021年3月29日至4月2日),WTI原油期货结算价周均价为60.68美元/桶,环比上涨1.1%。从图1可以看出,上周共四个交易日油价,其中三个交易日波动大于1美元/桶。打压油价的主要因素是“市场对原油需求担忧加剧”。驱动油价上行的主要因素是“OPEC+同意逐步增加原油产量”及“苏伊士运河恢复通航”。昨日是本周的第一个交易日,油价再度下跌,主要由于“疫情恶化引发市场担忧”及“市场关注美国和伊朗间接谈判”。

图1 WTI原油价格走势

二、影响近期油价波动的事件分析

我们把事件对油价的影响分为四个阶段:发酵期、爆发期、成熟期、衰退期。目前“市场对原油需求担忧加剧”仍处于“爆发期”,预计仍将持续影响油价。“苏伊士运河航运受阻”消息已处于“衰退期”,3月29日晚运河已完全疏通,4月3日排队船只已接近全部通过,这一消息对油价的影响已逐步消退。“OPEC+同意逐步增加原油产量”消息也已逐步被市场消化,目前该消息处于“成熟期”。“市场关注美国和伊朗间接谈判”消息正处于发酵期,预计将持续对油价产生影响,我们将密切关注。

表1 十个交易日内影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

从表1可以看出,近十个交易日,“市场对能源需求担忧加剧”消息逐步进入发酵期、爆发期,对油价构成持续利空,目前已累计打压油价超12美元/桶。正如上篇文章所说,欧洲第三波疫情,叠加疫苗副作用,使得此次对油价的压制程度显然更强,除非出现疫苗接种顺利或其他改变市场悲观预期的事件,否则预计“市场对能源需求担忧加剧”消息仍将反复,从而压制油价上行空间。

另一个利空消息则是“市场关注美国与伊朗间接谈判”,据新华社,美国国务院发言人证实,美方4月6日周二起将参加维也纳会议,尽管目前美国和伊朗在“分阶段”解除制裁方面仍存在分歧,市场预期在本次会议上达成协议的概率较低,但仅仅未来伊核协议将会达成的预期就令市场开始担忧伊朗原油供应量大幅增长,对油价形成打压。受此影响,国际原油期货价格昨日重挫,WTI原油期货一度下跌超6%。高盛预计,伊朗或在2022年初重返协议。接下来需警惕伊核协议谈判的进展,谈判进展节奏将改变市场供应预期,从而显著影响油价。

利多消息方面,运河堵塞消息已经进入衰退期,“OPEC+同意逐步增加原油产量”消息也已逐步被市场消化,进入“成熟期”,这次会议对油价的提振作用基本已经结束,市场将等待4月28日的下一次OPEC+会议结果。目前看来,OPEC+内部凝聚力仍然较强,能很好地管控原油价格,每个月都会进行一次市场评估使得OPEC+能够很好地调整产量以应对价格变动。当OPEC认为原油市场存在下行风险的时候,不排除会继续保持减产力度以应对市场情绪的变化,供给端的努力将给油价以很好地支撑。

图2 WTI原油周均价变动情况

表2 近一个月影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

三、未来焦点事件影响情况推演

总的来说,正如之前所预计的,短期内多空交织,市场可能维持宽幅震荡状态。供给端的努力叠加宏观层面大放水,原油不存在大幅下行基础,但短期内疫情恶化仍导致市场担忧原油需求情况,没有需求端的支撑油价料也难大幅上行,因此预计二季度原油价格仍可能在宽幅震荡中等待新变量出现。

但从中长期看,宏观层面大放水,供给端维持相对紧缩,且随着疫苗接种的进行,需求端逐步恢复将是大势所趋,中长期内油价仍会继续进入上行通道。但需要警惕的是,美国与伊朗方面关于伊核协议的谈判将是影响原油供应端的一大变量,谈判进程顺利进行或将打乱原油重心回升的节奏。我们预计接下来一段时间影响油价的因素如表3所示。

表3 近期可能影响油价的焦点事件推演

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